ИнвесторПРО

Теория непредвзятых ожиданий (unbiased expectations theory), или теория чистых ожиданий (pure expectations theory), предполагает, что форвардная ставка представляет собой усредненное ожидание спот-ставки за рассматриваемый период. Таким образом, набор возрастающих спот-ставок может быть объяснен тем, что рынок (т.е. подавляющее большинство инвесторов) считает: спот-ставки в будущем будут возрастать. Наоборот, набор убывающих спот-ставок может быть объяснен рыночными ожиданиями убывания спот-ставок.

Возрастающая кривая доходности
Чтобы лучше понять эту теорию, вернемся к недавнему примеру с годовой спот-став- кой 7% и двухгодовой спот-ставкой 8%. Основной вопрос состоит в следующем: почему эти спот-ставки различны или, другими словами, почему кривая доходности возрастает?

Предположим, что инвестор может инвестировать $1 на два года (будем считать, что любое количество денег может быть инвестировано под преобладающую спот-став- ку). Инвестор может инвестировать деньги на два года по спот-ставке 8%. Назовем эту стратегию «стратегией покупки до погашения» (maturity strategy). В этом случае он получит $1,1664 ($1,1664 = $1 х 1,08 х 1,08). Однако инвестор может вложить $1 на один год под спот-ставку 7% и таким образом через год получить $1,07 ($1 х 1,07) для реинвестиции во втором году. Хотя инвестор не знает, какой будет спот-ставка через один год, он может ожидать, что спот-ставка составит, например, 10% (обозначим эту величину esl2). Тогда ожидаемая величина его двухгодовой инвестиции в $1 будет равна $1,177 ($1 х 1,07 х 1,1). В этом случае инвестор выбрал «стратегию возобновления» (rollover strategy). Это означает, что он предпочитает инвестировать под 7% сейчас в ценную бумагу со сроком погашения один год, а не два года, потому что таким образом он ожидает заработать больше в конце второго года (заметьте, что $1,177 > $1,1664).

Фундаментальный анализ исходит из того, что «истинная» (или внутренняя) сто­имость любого финансового актива равна приведенной стоимости всех наличных де­нежных потоков, которые владелец актива рассчитывает получить в будущем. В соот­ветствии с этим аналитик-«фундаменталист» стремится определить время поступления и величину этих наличных денежных потоков, а затем рассчитывает их приведенную стоимость, используя соответствующую ставку дисконтирования. Точнее говоря, ана­литик должен не только оценить ставку дисконтирования, но также спрогнозировать величину дивидендов, которая будет выплачена в будущем по данной акции. Послед­нее эквивалентно вычислению показателей прибыли фирмы в расчете на одну акцию и коэффициента выплаты дивидендов. Более того, необходимо дать оценку ставки дис­контирования. После того, как внутренняя стоимость акции данной фирмы определе­на, она сравнивается с текущим рыночным курсом акций с целью выяснить, правильно ли оценена акция на рынке.

Акции, внутренняя стоимость которых меньше текущего рыночного курса, называются переоцененными, а те акции, рыночный курс которых ниже внутренней стоимости, — недооцененными. Разница между внутренней стоимо­стью и текущим рыночным курсом также представляет собой важную информацию, поскольку обоснованность заключения аналитика о неправильности оценки данной акции зависит в значительной степени от этой величины. Аналитики-«фундаментали- сты» считают, что любые случаи существенно неверной оценки исправляются впослед­ствии рынком: курсы недооцененных акций растут быстрее, а переоцененных — мед­леннее, чем средние рыночные курсы.

В Ялте проходит Международный инвестиционный форум,  один из главных вопросов которого – ежегодное проведение этого масштабного мероприятия для постоянных встреч руководства стран СНГ, политиков России и Украины, представителей бизнеса. Именно с такой инициативой на форуме выступил Андрей Клюев, первый вице-премьер Украины. Нужно отметить, что эту инициативу с удовольствием поддержала и российская сторона в лице Министра финансов Алексея Кудрина.

Напомним, что в этом году на форуме в Ялте присутствуют не только представители стран СНГ, но также и руководители многих европейских государств. Отдельной группой принимают участие банкиры: именно они играют достаточно важную роль в формировании вопросов и задач для финансово-инвестиционных рынков в странах СНГ.

В рамках участия в форуме перед аудиторией выступил Министр финансов РФ. Он осветил вопросы валютного урегулирования между странами СНГ, высказал мнение, что государствам СНГ нужно ввести котировку между валютами, чтобы при расчетах не быть привязанными к курсу доллара или евро. Также Алексей Кудрин огласил, что в скором будущем Россия планирует поддерживать Украину и Белоруссию в вопросе выпуска облигаций, номинированных в рублях.

В целом, форум проходит в дружественной  и деловой обстановке, сообщают многочисленные эксперты.

Второй этап инвестиционного процесса, известный как анализ ценных бумаг (security analysis), включает изучение отдельных видов ценных бумаг (или групп бумаг) в рамках основных категорий, указанных выше. Одной из целей такого исследования является определение тех ценных бумаг, которые представляются неверно оцененными в насто­ящий момент. Существует много различных подходов к анализу ценных бумаг. Однако большая часть этих подходов относится к двум основным направлениям. Первое на­правление называют техническим анализом (technical analysis), а второе — фундаменталь­ным анализом (fundamental analysis). Специалистов, работающих в рамках этих направ­лений, называют соответственно техническими аналитиками и специалистами в обла­сти фундаментального анализа. При обсуждении этих двух подходов мы первоначально сосредоточимся на обыкновенных акциях. Впоследствии мы обсудим с этой точки зре­ния и другие финансовые активы.

Технический анализ в его простейшей форме включает изучение конъюнктуры курсов рынка акций, с тем чтобы дать прогноз динамики курсов акций конкретной фирмы. Первоначально проводится исследование курсов за прошедший период с целью выявления повторяющихся тенденций или циклов в динамике курсов. Затем анализируются курсы акций за последний период времени, с тем чтобы выявить теку­щие тенденции, аналогичные обнаруженным ранее. Это сопоставление существующих тенденций с прошлыми осуществляется, исходя из предположения, что ценовые трен­ды периодически повторяются. Таким образом, выявляя текущие тенденции, аналитик надеется дать достаточно точный прогноз будущей динамики курсов рассмат­риваемых акций.