ИнвесторПРО

Московские власти из-за дефицита бюджета передают строительство части объектов «Москва-сити» частным инвесторам. В распоряжении правительства Москвы говорится о том, что в виду сокращения затрат бюджета строительство киноконцертного зала и паркинга будет передано частным инвесторам.

Центральная часть, составляющая 5,1 га, является одной из самых проблемных в «Москва-сити». Согласно проекту, финансирование объекта в полном объеме должно было осуществляться за счет средств городского бюджета, но после того, как в него было вложено 6 млрд. рублей, московские власти решили привлечь инвесторов. Право аренды на участок принадлежит ГУП «Центр-сити». Сам объект в подземной части представляет собой паркинг и станцию метро, наземная часть – ТРЦ, гостиницы «Меркурий» и «Ташир», а также киноконцертный зал. Теперь по распоряжению ГУП «Центр-сити» должен согласовать сделки, по передачи строительства частным инвесторам. Строительством паркинг заинтересовалась компания «Беллгейт констракшнз лтд». Общий объем инвестиций оценивается в 1,5 млрд. рублей. Строительство киноконцертного зала обойдется в $100-140 млн., после завершения работ он перейдет в собственность инвестора.

Теория наилучшей ликвидности (liquidity preference theory) основывается на наблюдении того факта, что инвесторы заинтересованы преимущественно в приобретении краткосрочных ценных бумаг. А именно, даже если некоторые инвесторы могут иметь инвестиции на длительные периоды, все же имеется тенденция к предпочтению краткосрочных ценных бумаг.

Эта тенденция объясняется двумя причинами. Во-первых, инвесторы осознают, что их инвестированные деньги могут им понадобиться раньше, чем ожидалось, а во-вторых, то, что в случае инвестиций в краткосрочные ценные бумаги их инвестиции меньше подвержены риску изменения процентной ставки.

У инвестиционного проекта развития завода «Холодмаш» появились новые перспективы благодаря сотрудничеству Ярославля и Москвы. 28 августа этого года с официальным визитом завод посетили губернатор области Сергей Вахруков и мэр Москвы Юрий Лужков, которые встретились с руководством завода и провели совместное заседание. В июне прошлого года правительство Москвы и Ярославской области подписали соглашение о сотрудничестве по проекту «Холодмаш». Договор о сотрудничестве предусматривал перевод московского завода по производству домашних холодильников на территорию промышленной площадки «Холодмаш».

Стороны разработали программу развития производства на ближайшие три года с объемом плановых инвестиций в размере 2 млрд. рублей. Благодаря реализации инвестиционного проекта предприятие-банкрот получило вторую жизнь. На его территории было налажено современное производство, трудоустроено более 130 человек и ликвидирована задолженность по зарплате. На сегодняшний день на заводе завершается установка оборудования для запуска производства компрессоров, благодаря которому завод расширит масштабы производства по выпуску бытовых холодильников и медицинской техники. Правительство Ярославской области планирует и в дальнейшем оказывать поддержку инвесторам в виде преференций и налоговых льгот.

Важным вопросом, дополняющим предыдущие рассуждения, является следующий: почему инвестор ожидает, что спот-ставки в будущем будут меняться (понижаться или повышаться)? Возможный ответ на этот вопрос может быть получен из того факта, что спот-ставки, наблюдаемые на рынке, являются номинальными ставками, т.е. на спот- ставках отражаются реальные ставки без риска неплатежа и ожидаемая инфляция. Если предположить изменение какого-либо (или обоих) из этих факторов, то соответственно можно ожидать изменения спот-ставок.

Например, предположим, что реальная ставка в настоящий момент равна 3%. Если текущая годовая спот-ставка равна при этом 7%, то это означает, что общественное мнение на рынке ожидает 4%-ную инфляцию в следующем году (номинальная ставка приблизительно равна сумме реальной ставки и ожидаемой инфляции; см. уравнение (5.3)). Согласно теории непредвзятых ожиданий будущая спот-ставка равна 9,01%, что больше на 2,01% нынешней годовой 7%-ной спот-ставки. Почему же ожидается, что спот-ставка поднимется на 2,01%? Потому что ожидается рост инфляции на 2,01%. А именно, рост инфляции в ближайшие 12 месяцев приблизительно будет равен 4%, а в следующие 12 месяцев ожидается ее увеличение до 6,01%.

Таким образом, двухгодовая спот-ставка (8%) больше годовой спот-ставки (7%), потому что инвесторы ожидают роста годовой спот-ставки в будущем в связи с усилением инфляции с 4% до приблизительно 6,01%.
В общем, если экономические условия таковы, что текущие краткосрочные спот- ставки ненормально высоки (вследствие, скажем, относительно высокой инфляции), то по теории непредвзятых ожиданий кривая доходности должна быть убывающей (так как ожидается, что инфляция будет убывать). В противоположном случае, если экономические условия таковы, что текущие спот-ставки ненормально низки (вследствие, скажем, относительно низкой инфляции), то кривая доходности должна быть возрастающей (так как ожидается, что инфляция будет возрастать). Исторический анализ кривых доходности подтверждает, что кривые доходности были возрастающими в периоды низких процентных ставок и убывающими в периоды высоких процентных ставок.

Однако анализ истории временных зависимостей сталкивается со следующей проблемой. В частности, для рассмотренной теории непредвзятых ожиданий было бы логичным предположить, что вероятность возникновения возрастающих временных зависимостей должна быть примерно равна вероятности возникновения убывающих. В действительности же возрастающие временные зависимости встречаются чаще. Теория наилучшей ликвидности предлагает объяснения этих явлений.