ИнвесторПРО

Эмпирические данные помогают лучше понять предпосылки формирования той или иной теории временной зависимости. Однако исходя из них трудно точно оценить, какая из трех теорий оказывается более точной.
Теория сегментации рынка имеет относительно более слабые эмпирические подтверждения. Это вполне понятно, если предположить, что существуют инвесторы и заемщики, которые достаточно подвижны для того, чтобы перемещаться в те сегменты рынка, для которых ожидаемый доход выше. Своими действиями эти инвесторы и заемщики придают временной зависимости непрерывность, связанную с ожиданиями будущих процентных ставок.

Эмпирические факты говорят в пользу того, что имеется причинно-следственная связь между ожидаемыми спот-ставками и видом временной зависимости. Эта гипотеза лежит в основе как теории непредвзятых ожиданий, так и теории наилучшей ликвидности. Но факты больше говорят в пользу последней теории, потому что премия за ликвидность существует реально. В частности, наблюдаются возрастающие премии за ликвидность по казначейским ценным бумагам со сроком погашения приблизительно до одного года (например, £0 5 0 75 < £075). Однако премии за ценные бумаги сроком более одного года не превышают премии за годовые ценные бумаги. То есть инвестор требует премию за то, что он покупает годовые ценные бумаги вместо, скажем, полугодовых. При этом премия за приобретение полуторагодовой ценной бумаги не больше (хотя риск изменения процентной ставки у полуторагодовой ценной бумаги больше), чем премия за годовую ценную бумагу (£05., = Llls).

Следует быть очень осторожным при оценке величины премии за ликвидность. Без сомнения, эти премии (если они существуют) меняются со временем. Поэтому очень сложно оценить их среднюю величину, а все наблюдения должны проводиться корректно.
Подведем итоги. Ожидания величины будущих спот-ставок являются очень важным фактором при определении временной зависимости. Существуют премии за ликвидность, но они не увеличиваются для сроков погашения более одного года. Это означает приблизительно одинаковую ожидаемую доходность для стратегий, связанных с годовыми ценными бумагами, и стратегий, связанных с покупкой ценных бумаг со сроком погашения более одного года.

Третье объяснение поведения временной зависимости основывается на предположении о разделении, или о сегментации, рынка (market segmentation). Считается, что различные инвесторы и заемщики привязаны законами, предпочтениями или привычками к определенным срокам погашения ценных бумаг. Возможно, существует один рынок для краткосрочных ценных бумаг, другой — для ценных бумаг со средним сроком погашения и третий — для долгосрочных ценных бумаг. По теории сегментации рынка, спот-ставки определяются спросом и предложением на каждом рынке в отдельности. Более того, в наиболее строгом варианте этой теории инвесторы и заемщики не покидают свои рынки и не вторгаются в другие даже в том случае, когда текущие ставки на рынках таковы, что переход на другой рынок может привести к существенному увеличению ожидаемого дохода.

По этой теории возрастающая временная зависимость возникает, если пересечению кривых спроса и предложения для краткосрочных инвестиций соответствует меньшая процентная ставка, чем пересечению кривых спроса и предложения для долгосрочных инвестиций. Аналогично убывающая временная структура возникает, если пересечение для краткосрочных инвестиций происходит при большей процентной ставке по ним, чем по долгосрочным.

До конца сентября этого года Министерство энергетики России утвердит долгосрочные инвестпрограммы для энергетических и электрических компаний. Срок утверждения программ, который был назначен на 15 августа, был перенесен на более позднее время из-за длительного обсуждения планов. Постановление правительства регулирует утверждение инвестиционных программ в электроэнергетических компаниях, где доля государства составляет более 50%.Объем долгосрочной инвестиционной программы компании «МРСК Северо-Запада» на ближайшие пять лет определен в размере 51, 3 млрд. рублей.

На данный момент два филиала компании уже успели согласовать свои инвестиционный программы с руководствами регионов – Карелии и Вологодской области. В «Карелэнерго» планируют вложить в развитие комплекса 6,7 млрд. рублей, в «Вологдаэнерго» - 11,3 млрд. рублей. В период с 2011 года по 2015 год объем инвестиционных средств, выделенных на развитие сетевой инфраструктуры, будет поэтапно увеличен в 3,5 раза. В «Новгородэнерго» инвестиционная программа, которая утверждена с 2010 по 2012 года, предусматривает выделение средств в объеме 1,09 млрд. рублей. Объем инвестиций в сетевой комплекс в Мурманской, Архангельской и Республике Коми планируется в объеме 22,3 млрд. рублей.

В Республике Карелия прошло заседание рабочей группы по содействию в привлечении инвестиций в экономику региона. Работа межведомственной рабочей группы направлена на создание благоприятного инвестиционного климата в республике. В частности, оказание помощи в реализации важных инвестиционных проектов, в том числе и развитие производства в Карелии.

Прошедшее заседание было полностью посвящено инвестпроектам, которые реализуются в данный момент на территории Петрозаводска. Наиболее значимый из них – строительство производства по глубокой переработке лесных ягод «Ягода Карелии». Создание производства является уникальным проектом, который позволит обеспечивать потребности внутреннего рынка России в лесных ягодах. На сегодняшний день две трети рынка – это продукция, импортируемая из-за рубежа. Объем производства нового завода составит 44 т продукции в сутки. Кроме того, в городе будет создано 100 рабочих мест.

Инвестиционный проект «Ягода Карелии» входит в перечень приоритетных проектов Минсельхоз РФ. Объем инвестиционных вложений оценивается в 561 млн. рублей, из них 421 млн. рублей – это кредитные средства «Россельхозбанка», а остальные – собственные средства предприятия.