ИнвесторПРО

 В отличие от объединенных инвестиционных трастов инвестиционные компании закрытого типа (closed-end investment) (или закрытые фонды) не выкупают свои акции в любой момент времени по желанию их владельца. Вместо этого акции закрытых фондов обращаются на биржах или на внебиржевом рынке. Таким образом, инвестор, желающий купить или продать акции закрытого фонда, должен дать заявку своему брокеру подобно тому, как он поступил бы в случае покупки или продажи акций, скажем, компании IBM.

Большинство закрытых фондов не ограничено по сроку существования. Дивиденды и проценты, получаемые закрытым фондом на ценные бумаги своего портфеля, а также чистая прибыль от прироста капитала распределяются среди акционеров. Однако многие фонды допускают (и поощряют) реинвестирование таких выплат. Фонд в этом случае не распределяет средства среди инвесторов, а передает им дополнительные акции по цене ниже стоимости чистых активов или рыночной стоимости акции в тот момент. Например, закрытый фонд, акции которого продаются по $20, объявил дивиденд в размере $1 на акцию. Если чистая стоимость его активов была равна $15 на акцию, то держатель 30 акций сможет получить или $30 (30 х $1), или две акции ($30/$ 15). Однако если акции продаются по $10, тогда выбор будет между $30 и тремя акциями.

Так как закрытый фонд является корпорацией, то он может выпускать акции не только в связи с реинвестированием выплат, но также и посредством публичного размещения. Однако это происходит не часто, и большей частью капитализация фонда является «закрытой». Кроме того, увеличение капитала фонда может происходить (правда, лишь в небольшой степени) за счет выпуска долговых купонных или бескупонных ценных бумаг. Акт 1940 г. об инвестиционных компаниях накладывает определенные ограничения на выпуск долговых обязательств инвестиционными компаниями.

Обычно акции закрытого фонда вначале предлагаются для публичного размещения по цене приблизительно на 10% выше стоимости чистых активов в связи с необходимостью выплаты фондом вознаграждения инвестиционному банку. Это означает, что акции переоценены, поскольку большая часть акций фондов в последующем продается на рынке по цене ниже стоимости их чистых активов. Практика показывает, что в день предложения у типичного фонда не наблюдается необычной динамики цены, но через 100 дней после этого цена падает и акции продаются приблизительно на 10% ниже стоимости их чистых активов. Это сильно отличается от динамики цен за аналогичный период при первичном публичном размещении акций. Эти акции испытывают существенный скачок цен приблизительно в 7% в день их размещения, и затем уже значительных изменений цен не происходит. Неясным остается вопрос, почему инвесторы так активно стремятся участвовать в первичном размещении акций закрытого фонда".

Большая часть закрытых фондов могут выкупать свои акции на вторичном рынке, однако делают это редко. Если рыночная цена фонда падает существенно ниже стоимости чистых активов, то выкуп увеличит стоимость чистых активов фонда в расчете на одну акцию. Например, если стоимость чистых активов в расчете на одну акцию равнялась $20, а акцию фонда можно было купить на рынке (скажем, на Нью-Йоркской фондовой бирже) за $16, то менеджер фонда мог продать из портфеля фонда бумаг на $20, затем снова купить такое же количество акций на открытом рынке и в результате получить $4 прибыли. Если эти $4 используются для приобретения дополнительных бумаг для фонда, то стоимость чистых активов возрастет, причем размер этого роста зависит от числа оставшихся в обращении после выкупа акций, количества выкупленных акций и цены выкупа.

Фонд «Сколково» и корпорация Microsoft заключили соглашение о сотрудничестве. Лидирующая мировая компания в области производства программного обеспечения планирует оказать помощь в создании российской «Кремниевой долины». Точный объем инвестиций корпорации пока неизвестен, но, по словам главы Microsoft С. Баллмера, речь будет идти о десятках миллионов долларов. Согласно условиям подписанного меморандума, сотрудничество Фонда и Корпорации будет предусматривать развитие пяти направлений.

В первую очередь Microsoft разместит на территории Сколково собственный центр разработки, где будут создаваться различные бизнес-приложения и программные платформы. Разработки центра будут использоваться не только в России, но и других странах мира. Другим важным направлением сотрудничества станет организация научных исследований. В частности, Microsoft планирует расширить программу по поддержке российских стартапов. Финансирование проектов будет осуществляться после их оценивания экспертной комиссией. На территории Сколково корпорация Microsoft откроет центр ИТ-технологий, аналогичный тому, который открылся год назад в Москве. На базе центра компании смогут получить возможность адаптировать свои решения. Оценивая перспективу развития российского рынка, Microsoft намерена наращивать свое присутствие и потенциал.

В то время как объединенные инвестиционные трасты не имеют совета директоров и управляющего портфелем, управляющие инвестиционные компании (managed investment companies) имеют и то, и другое. Поскольку управляющие инвестиционные компании организованы в форме корпорации или траста (лишь небольшое число является товариществами с ограниченной ответственностью), то они имеют совет директоров или доверенных лиц, избираемых акционерами. В свою очередь совет заключает договор с фирмой — управляющей компанией — для управления активами инвестиционной компании, за что последняя платит комиссионное вознаграждение, которое обычно зависит от общей рыночной стоимости активов.

В качестве управляющей компании могут выступать независимые фирмы, инвестиционные консультанты, дочерние фирмы, созданные брокерами, а также страховые компании. Нередко управляющая компания — это юридическое лицо (например, дочерняя компания брокерской фирмы), которое организует и управляет инвестиционной компанией. Управляющая компания может иметь договора об управлении несколькими инвестиционными компаниями, каждая из которых является отдельной организацией со своим советом директоров или доверенными лицами.

Ежегодная плата за управление (ее также называют платой за консультирование) обычно составляет от 0,50 до 1% средней рыночной стоимости всех активов инвестиционной компании, причем данная величина уменьшается по мере роста стоимости активов. Некоторые фонды работают по принципу «стимулирующего вознаграждения», когда лучшие результаты работы фонда вознаграждаются более высокими комиссионными управляющей компании.

Помимо оплаты услуг управляющей компании инвестиционная компания несет также издержки, связанные с учетом и обслуживанием акционеров. (Иногда они включаются в вознаграждение управляющего.) Такие ежегодные расходы обычно составляют от 0,20 до 0,40% средней рыночной стоимости всех активов.

Наконец, существуют другие виды расходов, которые ежегодно несет инвестиционная компания, такие, как государственные и местные налоги, судебные и аудиторские расходы, вознаграждения директоров. Данные ежегодные расходы обычно составляют от 0,80 до 1,70% средней стоимости всех активов. Данную цифру называют коэффициентом операционных издержек фонда (operating expense ratio). Для фондов, которые в основном инвестируют в облигации, он составляет в среднем 0,85%, а для фондов, главным образом инвестирующих в акции, — 1,25%.

 По объему привлеченных частных инвестиций в нанотехнологии Россия заняла четвертое место. В прошлом году госкорпорации «Роснано» удалось привлечь для реализации проектов 17 млрд. рублей. Благодаря этому, Россия смогла занять четвертое место в мировом рейтинге вслед за Германией. В последние годы корпорацией было одобрено 93 высокотехнологичных проекта, общий инвестиционный бюджет которых составил 300 млрд. рублей.

На данный момент из общего числа проектов стабильное финансирование обеспечено 32 инвестпроектам. Три года работы госкорпорации на рынке позволили доказать ее эффективность. Кроме того, «Роснано» удалось образовать сообщество компаний, которые готовы инвестировать в развитие наноиндустрии. Дальнейшее развитие госкорпорации предусматривает преобразование «Роснано» в акционерное общество. Соответствующий документ уже подписан Президентом России Д. Медведевым. Преобразование госкорпорации позволит повысить эффективность работы «Роснано». Частные инвесторы заинтересованы в финансировании проектов из области нанотехнологий. Привлеченный объем инвестиций позволят прогнозировать дальнейшую тенденцию увеличения спроса на проекты сферы наноиндустрии.